Итоги 2018 года для российской экономики и российских активов очень противоречивы. Есть и значимый позитив, и тревожный негатив. Причём положительные моменты выступают в основном как накопленный результат успешной первой половины года. А отрицательные явления проявлялись в конце года, но именно они задают неблагоприятный тренд на 2019 г.
Относительная стабильность экономики – во многом результат прежде всего редкого сочетания высоких цен на экспортное сырьё и низкого курса рубля. Нефтяные цены устойчиво поднимались с января по сентябрь с $68 до $86 за баррель Brent. Но в то же время и рубль слабел к доллару с 57 до 79 руб. Это создавало уникальную ситуацию, когда баррель нефти стоил 4000-5000 руб., тогда как в прошлые годы он приносил примерно 3200 руб. Соответственно, конъюнктура экспорта давала намного больший приток рублевых доходов в страну и в бюджет.
В результате к явным успехам можно отнести достигнутый впервые с 2011 г. профицит бюджета, который составит 2,5% ВВП в 2018 г. Экспорт способствует и относительно неплохому темпу роста ВВП на 1,6% за 3 квартала в годовом исчислении, по данным Росстата. По итогам 2018 г. ВВП может вырасти на 1,5-1,7%. Однако более сильному росту препятствует неблагоприятный инвестиционный и производственный климат, низкий уровень спроса и доходов людей, западные санкции и многое другое.
В течение 2018 г. значимо сокращалась и инфляция, упавшая в середине года к 2,4%, что намного ниже целевого уровня ЦБ в 4%.
На таком фоне вполне уверенно поднимался и фондовый рынок. На нём основную роль играют компании топливно-энергетического сектора, получавшие колоссальную выгоду от экспорта энергоресурсов из-за той же ситуации высокой нефти и доллара. Индекс МосБиржи устойчиво рос три квартала с 2200 п к 2500 п.
Однако положение резко подпортил обвал нефтяных цен в 4 квартале с $86 к $50. Он сопровождается усилением внешних рисков из-за торговых войн, повышения процентных ставок в США, резким падением мировых фондовых индексов, давлением на развивающиеся рынки и валюты, к которым относится и Россия. Ситуация показала хрупкость экономического роста, основанного на сырьевой конъюнктуре. В результате значимо выросла инфляция, которая составит порядка 4,2-4,3% в 2018 г. и грозит усилиться до 6% в 2019 г. Этому будет способствовать и увеличение с января ставки налога НДС с 18% до 20%, повышение акцизов на топливо и пр.
Рубль и фондовый рынок ощущает давление из-за указанных обстоятельств, а также из-за вероятного увеличения санкционного давления со стороны США в первом квартале 2019 г.
Со вступлением в силу соглашения ОПЕК+ о сокращении добычи в 2019 г. нефть способна постепенно подняться в цене выше $55-60 в первые месяцы года, что будет фактором поддержки российских активов. Но напряженность на рынках, возврат Минфина к покупкам валюты на бирже по бюджетному правилу, гнёт санкций будут держать курс доллара к рублю в высоком диапазоне 65-73 руб/дол. Индекс ММВБ может снизиться вновь в район 2200 п.
Марк Гойхман,
Ведущий аналитик ГК TeleTrade
