Совет директоров Детского мира 14 августа даст рекомендации по дивидендам за I полугодие 2020 г.
В данном материале попробуем оценить, на какие дивиденды можно рассчитывать и чего ждать от Детского мира в будущем.
Привет из прошлого
До 2020 г. Детский мир направлял на дивиденды 100% от чистой прибыли по РСБУ. Выплаты производились дважды в год: по итогам 9 месяцев и всего года. В 2020 г. от такой практики пришлось отступить из-за коронавируса.
По итогам 2019 г. компания направила на дивиденды около 55% от чистой прибыли по российским стандартам учета, или 3 руб. на акцию. При этом менеджмент отметил, что не отказывается от распределения всей прибыли по итогам года, но из-за давления на бизнес было принято решение о переносе выплаты оставшейся прибыли на II полугодие 2020 г.
«Сохранение финансовой устойчивости — один из главных приоритетов компании в кризисный период. У нас есть финансовая возможность выплатить дивиденды в полном объеме благодаря сильной ликвидной позиции, однако, ответственно относясь к будущему нашего бизнеса в условиях высокой турбулентности, мы предложили Совету директоров принять именно такое решение. Компания только в начале пути нормализации бизнеса, но мы уверены, что сможем рекомендовать Совету директоров выплатить оставшуюся часть нераспределенной прибыли за IV квартал 2019 г. до конца этого года», — сказала генеральный директор Детского мира Мария Давыдова.
При выплате 100% от чистой прибыли дивиденды Детского мира по итогам 2019 г. могли бы составить 5,48 руб. на бумагу. Таким образом, из дивидендов за 2019 г. на текущий момент не выплачено 2,48 руб. Есть вероятность, что эта сумма будет выплачена уже по итогам I полугодия 2020 г., так как бизнес Детского мира постепенно стабилизируется после прохождения острой фазы карантинных ограничений.
Результаты I полугодия 2020
Также в случае возвращения компании к действовавшим ранее принципам дивидендной политики можно предположить выплату 100% от чистой прибыли по РСБУ по итогам I полугодия 2020 г. За этот период ритейлер заработал 1,3 млрд руб. чистой прибыли, что соответствует 1,72 руб. в пересчете на акцию.
Итого в случае выплаты всей чистой прибыли по итогам I полугодия 2020 г. и дополнительно 2,48 руб., оставшихся с 2019 г. размер дивидендов может составить 4,2 руб. По текущей цене 119,4 руб. это соответствует 3,5% дивидендной доходности. Размер промежуточных дивидендов ниже уровня прошлого года — 5,06 руб. — однако есть любопытный нюанс.
Более 10% дивидендной доходности на горизонте года
Внимательный читатель заметил, что ранее Детский мир выплачивал промежуточные дивиденды по итогам 9 месяцев, а в 2020 г. по итогам I полугодия. Расчетные дивиденды за I полугодие ниже промежуточных выплат по итогам 2019 г., однако они не включают в себя прибыль за III квартал 2020 г.
Сезонность бизнеса Детского мира приводит к тому, что значительная часть прибыли формируется в III–IV кварталах. Поэтому можно предположить, что дивиденды по итогам 2020 г. могут вырасти к уровню предыдущего года.
Если взять консервативную оценку, что финансовые результаты Детского мира по итогам II полугодия 2020 г. будут на уровне 2019 г., то при выплате 100% прибыли дивиденды могут составить 8,55 руб. на акцию или 7,2% доходности.
В таком сценарии совокупные дивиденды на горизонте года могут составить 12,75 руб. на акцию, что соответствует 10,7% дивидендной доходности. Еще раз отметим, что это консервативная оценка, с учетом того, что прибыль за II полугодие 2020 г. останется на уровне 2019 г.
Какие риски
С точки зрения финансового состояния и способности выплачивать дивиденды у Детского мира проблем нет, компания может продолжить распределять всю чистую прибыль. Ключевым риском для дивидендов видится изменение периодичности распределения прибыли. Сейчас нет уверенности в том, как именно и за какие периоды Детский мир собирается выплачивать дивиденды. Как вариант, промежуточные выплаты за I полугодие могут включать в себя лишь 2,48 руб. на акцию, оставшихся с 2019 г., а дивиденды за 9 месяцев 2020 г. будут выплачены позже. Конкретики в данном вопросе нет.
Таким образом, риски снижения размера выплат относительно расчетных значений не велики, но касаемо сроков распределения прибыли неопределенность остается.
Также нужно отметить, что ожидаемые 10+% дивдоходности — это разовый момент в связи с переносом части выплат с 2019 г. То есть уже в 2021 г. при возврате к действовавшим ранее принципам дивидендной политики размер дивидендов может снизиться в годовом сопоставлении.
Выводы
Относительно размера промежуточных выплат сохраняется неопределенность. В базовом сценарии дивиденды Детского мира за I полугодие 2020 г. могут составить 4,2 руб. на акцию с учетом «довыплат» за 2019 г. Дивидендная доходность в таком случае составит около 3,5%.
Дивидендная доходность акций на горизонте года может превысить 10%, так как бизнес ритейлера довольно стойко перенес острую фазу «коронакризиса». Тем не менее крупные выплаты будут носить разовый характер, что связанно с переносом части выплат с 2019 г. на 2020 г. В таком случае совокупные дивиденды за 2021 г. могут оказаться ниже уровней 2020 г.
БКС Брокер
