Торговля биткойном при пиковых значениях страха и жадности и на фоне глобальной рецессии.
Ключевые моменты
- Риски, связанные с глобальной рецессией, создают дополнительное давление на малоприбыльных биткойн-майнеров.
- Если процент компаний-«зомби» среди майнеров аналогичен их доле среди американских компаний всех отраслей, то скорость хеширования и справедливая стоимость биткойна в период экономического спада могут снизиться на дополнительные ~20%.
- Биткойн демонстрирует высокую корреляцию с рынком акций в периоды наивысшего доминирования страха и жадности.
- На ранних стадиях рецессии, биткойн, вероятно, будет падать вместе с глобальными рынками, однако на более поздних стадиях ситуация может измениться вследствие «кризисного принятия» Биткойна.
Торговля биткойном при пиковых значениях страха и жадности и на фоне глобальной рецессии
В марте, на фоне крупнейшего падения фондового рынка с 2008 года, произошла значительная коррекция курса биткойна.
На глобальных рынках воцарилась паника.
Коронавирус усилил вероятность перехода мировой экономики в полноценную рецессию и спровоцировал головокружительную ценовую волатильность.
И хотя по большей части рынок биткойна слабо коррелирует с другими рынками, на нем действуют такие же подверженные эмоциям люди.
А в страхе большинство людей в первую очередь избавляется от «рискованных» активов.
Халвинг + глобальная рецессия = большой удар по майнерам
В 2018 году 18% зарегистрированных в США компаний признавались «зомби», продолжающими как-то перебиваться только за счет заемных средств и постоянного перекредитовывания. Но мы не знаем сколько биткойн-майнеров с высокой долей заемных средств находятся сегодня в подобном положении.
Халвинг и сам по себе является стрессовым периодом для майнеров, поскольку их стабильный доход фактически сокращается вдвое, в результате чего майнеры с низкой прибыльностью будут вынуждены уйти с рынка. Добавьте в это уравнение глобальную рецессию – и сокращение кредитования вынудит закрыться намного больше майнеров-«зомби».
Если мы оцениваем количество «зомби» среди майнеров примерно на том же уровне, что и среди американских компаний, то не стоит удивляться, если в результате глобальной рецессии будут вынуждены закрыться дополнительные ~20% биткойн-майнеров (плюс-минус солидная погрешность).
По этой базовой оценке кризис кредитования приведет к 20% сокращению хеширующих мощностей сети и, следовательно, 20% снижению справедливой стоимости (Bitcoin Energy-Value, или энергетической ценности) биткойна.
В декабре 2019 наш прогноз (англ.) на середину 2020 года – без учета рецессии – предполагал наихудший сценарий для цены биткойна на уровне себестоимости его добычи (исторически минимальный ценовой уровень), или 8000 $. Однако рецессия добавила в уравнение риск кредитного кризиса для биткойн-майнеров, в результате чего мы соответствующим образом скорректировали свой пессимистический прогноз до 6400 $.
Без детального изучения финансовых показателей майнеров невозможно оценить точное количество компаний-«зомби» среди них и реальный размер риска. Эту оценку следует воспринимать только как ориентировочную. Фактический размер снижения хеширующих мощностей сети и оценки биткойна вследствие кредитного кризиса может значительно отличаться от нашего прогноза. До сих пор у нас не было возможности наблюдать рынок биткойна в период глобальной рецессии, и все происходящее сейчас и в ближайшем будущем станет для всех нас богатым источником новой информации.
Но разве биткойн не является средством сохранения стоимости?
Что ж, нравится это кому-то или нет, но 99% людей в мире по-прежнему воспринимают биткойн как чрезвычайно «рискованный» актив, и общественное мнение имеет значение.
Из-за паники, спровоцированной коронавирусом, люди стремятся снизить риски на всех уровнях – в супермаркете, на рынке акций и на крипторынке.
Аргумент о биткойне как средстве сохранения стоимости и «цифровом золоте» не будет иметь силы до тех пор, пока более широкая (чем криптокомьюнити) общественность не увидит в биткойне лучшее средство сохранения стоимости в сравнении с традиционными активами. Очевидно, этого пока еще не произошло. Для более широкого доверия к Биткойну в неспокойные времена требуется большее принятие или бóльшая вера в эффективность монетарной политики Биткойна.
Как можно достичь более широкого принятия и доверия?
Впрочем, для реализации сценария «кризисного принятия», глобальные финансовые рынки, вероятно, должны находиться в гораздо худшем положении, нежели сегодня. Чтобы вызвать разочарование людей и сломить их доверие к существующей финансовой системе, произойти еще более масштабное разрушение экономики и капиталов, возможно, даже большее, чем крах 2008 года, произошедший еще до появления Биткойна.
Если оба этих предположения верны, то на ранних стадиях рецессии биткойн будет падать вместе с остальными рынками, а на пике вызванного рецессией разочарования может возникнуть одна из лучших по соотношению риск/доходность возможностей покупки в истории Биткойна.
Биткойн не является средством сохранения стоимости, пока люди не воспринимают его как средство сохранения стоимости.
Корреляция с фондовым рынком в периоды пиковой волатильности
В первом квартале 2020 года можно было наблюдать примеры потенциальной корреляции биткойна едва ли не с любыми традиционными активами. На фоне напряженности в американо-иранских отношениях биткойн коррелировал с золотом. Теперь же, на фоне коронавируса, говорят, что он коррелирует с рынком акций.
Но как обстоят дела на самом деле?
На сегодняшний день ни золото, ни акции не показали устойчивой корреляции с биткойном.
Бета для биткойна по отношению к S&P показывает разве что мимолетные периоды корреляции. Однако, как справедливо отметил Том Ли из Fundstrat, лучшие для биткойна годы совпадали с периодами сильного роста на фондовом рынке:
«Биткойн показывает наибольший рост, когда S&P растет более чем на 15%».
Это говорит о том, что, когда рынок демонстрирует склонность к риску, инвесторы хотят заработать и на акциях, и на биткойне.
Буквально только что мы наблюдали, как в период паники, спровоцированной коронавирусом, биткойн корректировался практически синхронно с рынком акций.
Коллапс биткойна и S&P в феврале/марте 2020 г. — корреляция в период паники на рынках. Эти два наблюдения подводят нас к следующему предположению:
Корреляция биткойна с традиционными активами на сегодняшний день проявляется только в периоды сильнейшей паники либо жадности, когда в поведении участников рынка ярко доминируют базовые человеческие эмоции.
То есть:
Сопоставление движений цены биткойна за последние 3 года с пиковыми значениями индекса страха и жадности, публикуемого CNN, подтверждает обоснованность этой гипотезы. Обратите внимание, что выделенные на графике периоды соответствуют также ралли и коррекциям S&P500.
Крайние значения жадности (80+) и страха (20-) для традиционных рынков, похоже, обнаруживают сильную корреляцию с курсом биткойна. Сильные фундаментальные показатели Биткойна
Помимо более широкой макроэкономической ситуации и ее последствий, все специфичные для Биткойна фундаментальные показатели на сегодняшний день выглядят просто фантастически:
- Энергетическая ценность биткойна, показатель его справедливой стоимости, примерно на 50% превышает рыночную стоимость и продолжает расти. Майнеры совершают операции в сети с рекордно высокой в истории Биткойна скоростью.
- Биткойн торгуется близко к уровню себестоимости, что предполагает наличие пространства для роста.
- Скорость эмиссии биткойна сократится вдвое 11 мая, что делает его, наравне с золотом, самым низкоинфляционным активом, доступным человечеству.
- Биткойн сегодня имеет самый высокий уровень поддержки со стороны мирового правительства в своей истории. Германия, Южная Корея и Индия недавно легализовали торговлю криптовалютами, тем самым фактически добавив к целевому рынку Биткойна дополнительные 20% населения мира.
Если смотреть только на фундаментальные свойства, то непросто обнаружить хоть какой-то негатив в отношении Биткойна. Все показатели буквально кричат о недооцененности.
Энергетическая ценность биткойна, показатель его справедливой стоимости, на сегодняшний день составляет около 12,5 тысяч долларов. Что все это значит для Биткойна?
В долгосрочной перспективе (12–24 месяца и более)
Перспективы биткойна по-прежнему представляются превосходными. Чрезвычайно сильные фундаментальные показатели и потенциальная возможность «кризисного принятия» должны пойти на пользу Биткойну.
- Текущий прогноз: 100 тыс. $ в течение 5 лет
Среднесрочная перспектива (середина – конец 2020 года)
Халвинг удвоит стоимость добычи биткойна (в настоящее время ~7900 $).
Но при этом существуют риски, связанные с глобальной рецессией. Если корреляция между биткойном и рынком акций в периоды наивысшей волатильности сохранится, то биткойн будет снижаться вместе с рынком акций вплоть до потенциально возможного момента «кризисного принятия». Глобальная рецессия также добавляет вероятность влияния на рынок майнинга кредитного кризиса и ухода с рынка майнеров-«зомби».
Если страх перед коронавирусом и риском рецессии отступит до последнего квартала, то к концу года цена биткойна может достигнуть 17 800 $.
- Текущий прогноз (без рецессии): 8000 – 17 800 $
- Текущий прогноз (в случае рецессии): 6400 – 17 800 $
Заключение
Спровоцированный коронавирусом риск полноценной глобальной рецессии добавил в уравнение неизвестное. До сих пор у нас не было возможности увидеть, как ведет себя биткойн в условиях глобальной рецессии.
Он коррелирует с фондовым рынком в пиковые периоды доминирования страха либо жадности, что позволяет предположить, что продолжение глобальной рецессии будет оказывать на курс биткойна сильное понижательное давление. Это явление можно отследить по индексу страха и жадности, публикуемому CNN.
В среднесрочной перспективе мы можем ожидать большей волатильности, чем было бы в противном случае, без повышенного макроэкономического риска. В пиковые периоды доминирования страха либо жадности на глобальных рынках, фондовый рынок может служить индикатором для курса биткойна.
Долгосрочные же перспективы Биткойна по-прежнему представляются превосходными. Фактически, долгосрочное ценностное предложение Биткойна сейчас может быть даже сильнее из-за вероятности рецессии, которая может спровоцировать «кризисное принятие» Биткойна.
Подписывайтесь на BitNovosti в Telegram!
Делитесь вашим мнением об этой статье в комментариях ниже.
Источник
