Валюты развивающихся экономик, особенно ориентированные на экспорт сырья, на фоне «коронакризиса» 2020 г. получили мощный удар сразу с двух сторон: массовый исход глобальных инвесторов из рисковых инструментов и переоценка стоимости активов из-за коллапса рынка энергоносителей.
В момент биржевой паники конца марта нацвалюты развивающихся стран из группы BRICS: Бразилии, России, ЮАР продемонстрировали почти 30% девальвации с начала 2020 г. Частичное снижение неопределенности масштабов распространения пандемии и переоценка влияния заградительных барьеров на макроэкономические показатели стран привели к уверенному восстановлению пострадавших валют.
Российский рубль от минимумов 18 марта у 82 руб. за доллар США укрепился к началу июня более 17% — до 68 руб., отыграв большую часть потерь года. С одной стороны, широкие программы монетарного и фискального стимулирования финансовых властей обеспечивают поддержку рисковым активам. C другой стороны, риски второй волны пандемии сдерживают наметившийся тренд восстановления энергетических активов.
В случае реализации благоприятного исхода, при котором защитная функция американского доллара продолжит оставаться в подавленном состоянии, актуальность приобретает оценка нижней границы вероятного ослабления валютной пары USD/RUB.
На основе статико-вероятностных моделей рассчитаем предельно-допустимую величину снижения, ниже которой от текущих уровней в течение месяца с максимальной вероятностью котировки доллара США относительно российского рубля не упадут, а отечественная валюта, соответственно, не окрепнет.
С методикой и алгоритмом оценки можно ознакомиться в нашем специальном исследовании.
Итак, ставится задача: оценить предел, ниже которого с вероятностью 95–99% котировки USD/RUB не опустятся до середины июля.
Текущей стоимостью актива (PVA) в нашем случае служит значение валютной пары USD/RUB TOM на 15 июня 2020 г. — это 69,98.
Временной интервал оценки — один год, меньший срок будет снижать достоверность полученных результатов. Таким образом, необходимо проанализировать массив дневных данных, начиная с 14 июня 2019 г. и заканчивая 15 июня 2020 г.
Прогнозный период оценки — один месяц. Также с вероятностью 95% и 99% проведена оценка предельной глубины снижения пары USD/RUB на день вперед.
Среднедневная доходность инструмента (E) за год составила 0,04%, волатильность (G) — 1,35%.
Квантиль (q) — определитель порогового значения ущерба с заданной вероятностью в 95% (1,65) и 99% (2,33).
Результаты оценки представлены в таблице:
Согласно оценкам, в течение месяца с вероятностью 95% курс доллара США не опустится ниже 63,3 руб. Глубина падения валютной пары при заданных статистических параметрах риска и доходности не превысит 10%.
С более высокой достоверностью в 99% вероятности можно сказать, что рубль не укрепится выше 60,3 до середины июля. Предел риска, для осуществляющих покупку инвалюты участников рынка, ограничен 10 рублями, или 14% от текущих котировок.
Внутридневное изменение котировок валютной пары не должно выйти из диапазона 2–3%. Разумеется, оценка строится на прошлых данных: ситуация может измениться при появлении сильных драйверов ценообразования отечественной валюты.
Метод исторического моделирования применим для оценки вероятного масштаба потерь вложения в различные классы инструментов. Конечно, подход не дает прогноза будущей динамики актива, тем не менее позволяет рассчитать на основе вероятностной модели предельную величину риска убытков.
