На горизонте до середины октября определим статистический предел риска в бумагах Газпрома.
Газовые связи усилились
Ралли цен на газовых хабах приостановилось на прошлой неделе после достижения экстремальных значений: котировки сырья на голландском TTF и американские фьючерсы Henry Hub (NG) откатились от своих ценовых пиков. Волатильность товарных инструментов очень высокая, а значит нельзя сбрасывать со счетов вероятность повторных движений к максимумам.
Несмотря на основополагающее влияние контрактных условий на финансовые результаты Газпрома (стоимость договора учитывает изменение цен на корзину ссылочных товаров за предшествующие 6–9 месяцев), корреляция котировок газа и цен бумаг именно сейчас взлетела до рекордных максимумов.
На фоне временного лага в ценообразовании контрактов на трубопроводный газ фундаментальные основы Газпрома в ближайший год вряд ли пошатнутся. Акционеры по праву рассчитывают на двузначную дивидендную доходность.
При этом не стоит снимать со счетом новостной фон вокруг взлета котировок газа: западные политики пытаются уличить Газпром в спланированной операции, приписывая монополии непосредственное участие в разгоне спот рынка. Учитывая предыдущий опыт геополитического давления партнеров, ожидания европейских рестрикций может выступить временным фактором слабости котировок акций.
Наблюдаемое в последние дни снижение бумаг Газпрома от 13-летних вершин выше 344 руб. под 330 руб. носит скорее общерыночный характер на фоне просадки западных площадок акций. Фиксация цен на газовых хабах и негодование европейских парламентариев пока сказываются на восприятии спекулятивно настроенных игроков.
Гэп закрыт
С технической точки зрения закрытие июньского ценового гэпа 2008 г. немногим выше 340 руб. повышало вероятность включения в игру участников на понижение.
В рамках глобального восходящего тренда на прошлой неделе в моменте бумаги выглядели перекуплено, и на волне рыночной коррекции к 20 сентября откатились под 328 руб. Ближайшая поддержка расположена в диапазоне 322–320 руб.
При этом сейчас на дневном графике можно различить множество нижних дневных гэпов (районы: 292/294/306/319/324), что при сохранении негативного внешнего фона в будущем сулит закрытие части из них.
Статистический предел риска
При помощи метода исторического моделирования определяются и статистические уровни, ниже которых с подавляющей вероятностью в ближайший месяц маловероятно падение бумаг Газпрома.
В качестве отправной точки оценки предельных помесячных потерь использованы котировки на закрытие рынка 15 сентября (локальный ценовой максимум). Результаты расчетов приведены в таблице:
С вероятностью в 95% акции Газпрома до середины октября способны сохраниться выше 326 руб., а просадка от максимума прошлой среды может уложиться в 5%.
Однако необходимо учитывать общерыночный контекст: сентимент в рисковых активах явно ухудшился на фоне падения рынков АТР и риска монетарного ужесточения глобальных центробанков, а значит целесообразно сделать поправку на возросшую волатильность, увеличив и вероятность VAR.
Таким образом получаем, что пределом риска с вероятностью в 99% выступает планка в 310 руб., процентное падение от 15 сентября до 15 октября статистически ограничено 10%.
Амплитуда дневных колебаний бумаги укладывается в диапазон 2–3%.
Данный подход ни в коем случае не прогнозирует снижение того или иного инструмента, а лишь на основе статистических параметров риска, доходности, волатильности и заданного срока наблюдения оценивает предел, ниже которого с подавляющей вероятностью не стоит ждать падения актива.
БКС Мир инвестиций
