СТРУКТУРНЫЕ ПРОДУКТЫ ПРЕДНАЗНАЧЕНЫ ДЛЯ КВАЛИФИЦИРОВАННЫХ ИНВЕСТОРОВ
Напомним, что структурный продукт – это сложный финансовый инструмент, состоящий из различных компонентов. «Внутренности» структурного продукта можно разбить на защитную часть – депозиты и облигации, а также рисковую часть – опционы. Давайте рассмотрим примеры различных структур более детально.
|
Структуры с полной защитой капитала
Данный тип структур состоит из простого сочетания депозита и опциона.
- Депозит обеспечивает возврат 100% инвестированных средств за счет процентной ставки. (Эмитентом структурного продукта является банк с высоким кредитным рейтингом (от Fitch, S&P), обычно А. Дефолт эмитента приведет к потере инвестиций. Под депозитом имеется в виду внутреннее фондирование эмитента).
- На оставшиеся средства в продукт покупается опционная часть, которая может принести потенциальный дополнительный доход. (При вложении денег под фондирование образуется сумма, полученная за размещение, именно она тратится на покупку премии по опциону).
Структура с условной защитой капитала
Такая защита встречается в большинстве структур нашей продуктовой линейки. Она означает, что ваш капитал защищен, пока базовый актив не опустился ниже заранее установленного уровня.
В данном типе структур появляется одна дополнительная надстройка – продажа опциона Put.
Напомним, что если мы продаем опцион Put, то мы получаем премию и потенциально можем получить убыток, если акция опускается ниже уровня Strike.
Изобразим это графически.
Примеры работы структур
Структура с полной защитой
Такие структуры хорошо работают во время низкой волатильности в совокупности с высокими ставками. Это позволяет получать выгодные условия при размещении депозита, а низкая волатильность снижает стоимость покупки опциона.
Пример №1. Давайте рассмотрим конкретный пример структуры сроком 1 год.
Пусть процентная ставка депозита у эмитента на год составляет 10% годовых. В таком случае в момент размещения структуры нам надо положить на депозит 90,91% от наших первоначальных средств, так как через год депозит вернет нам наши 90,91% * 1,1 = 100% от изначально инвестированных средств.
Следовательно, на опционную часть остается чуть более 9% от общего объема средств. Эти средства могут быть потрачены на покупку опциона, который позволяет участвовать в росте базового актива.
Спустя год, когда будет происходить погашение структуры, наша защитная часть вернет нам все первоначально вложенные средства, а доход рисковой части будет зависеть от того, насколько хорошо сработала инвестиционная стратегия. В случае неудачи минимальный финансовый результат по опционной части составит 0%, таким образом, мы не получим никакого убытка.
Структура с условной защитой
В таких структурах мы продаем опцион Put и получаем денежные средства за продажу (премию). Ее мы можем потратить на увеличение размера купонов или коэффициента участия в росте, в зависимости от структуры.
Если наш базовый актив падает ниже уровня Strike, то мы начинаем получать убыток по продаже этого опциона. Описанный механизм – это как раз знаменитый geared put, просто расписанный как составная часть всего продукта.
Динамика geared put – это финансовый результат от продажи нашего Put-опциона (зеленая линия на рисунке выше) – если стоимость акции находится выше уровня Strike, то убытка нет. Динамика акции – это ваш финансовый результат: если бы вы просто купили ее, то при росте вы заработаете, а при падении потеряете.
Как мы видим на графике, динамика geared put находится выше динамики акции в случае падения. Это означает, что в случае падения акции у вас «раскрывается парашют», который замедляет падение относительно самого базового актива и, как следствие, динамика лучше, чем у акции.
Пример №2. Пусть уровень Strike равен 75%, таким образом, если базовый актив внутри не опустится ниже этого уровня на дату погашения, будет возврат 100% капитала. Если акция опустится ниже, например, на 40%, и финальная динамика базового актива составит 60%. Тогда для расчета финансового результата можно воспользоваться простой формулой: финальная динамика разделить на уровень Strike, т.е. 60%/75% = 80%. Таким образом, при снижении слабейшего актива на 40%, механизм Geared put позволяет сократить убыток в два раза по сравнению с базовым активом.
Доходная часть продуктов тоже состоит из опционов и полностью завязана на них. Например, гарантированный купон в структурах – это как раз полученные деньги от продажи Put-опциона. Эти средства идут на фиксированные выплаты по купону. Соответственно, чем дороже стоимость проданного опциона, тем выше получится купон.
Инвестиции в структурные продукты сопряжены с риском. С общим описанием рисков, относящихся к инструменту, можно ознакомиться здесь.
